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工商時報【富邦投顧董事長蕭乾祥】時序入秋，2019年即將進入最後一個季度，回顧今年貿易戰影響範圍擴大，研調機構調降經濟成長預期的聲音時有所聞，擔心不景氣來臨，於是各國央行貨幣政策出現相異於去年的180度大轉彎。今年巴西、紐西蘭、俄羅斯、印度、埃及等國累計降息幅度超過3碼，美國聯準會也在7月31日、9月18日連續兩次FOMC會議降息，聯邦基金利率共降低兩碼，降至1.75∼2.00％， 9月18日Fed主席鮑爾會後記者會雖然仍持目前降息為升息階段的中期調整立場，但也表示會在必要時將採取積極行動因應，包含再次QE。在經濟趨緩的壓力，與貿易戰難在短期內獲得完全解決的情況下，預期聯準會短期內仍將維持貨幣寬鬆的政策基調。由於美國經濟情況優於G7其他國家，在聯準會採取寬鬆政策後，歐洲央行也在9月擴大負利率，並重啟QE，每月將購債200億歐元，降息趨勢成形，資金逐「利」而行，促使債券利率快速下探，8月時全球負利率公債總額突破16兆美元歷史新高，超越2015∼2016年歐洲央行實施負利率時期，指標債美國10年期公債殖利率一度落至1.5％以下，直逼2016年7月8日的1.36％歷史低點，當效率市場快速將債券利率推向低點後，資金收益加速降低，因此追求收益變成投資人面臨的重要課題。2018年投資股市的主要不利因素來自於美債利率突破3％，打敗美股平均股利率，當時投資人選擇棄股買債；然而，今年因聯準會貨幣政策轉向，第三季美債利率跌破2％，甚至一度下探1.5％，無風險債券利率低於美股長期平均股利率，股票的投資價值再度浮現，即使存在貿易戰與需求不振的疑慮，限制了基本面的成長動能預期，但市場對於貿易戰的衝擊已逐漸調整與適應，加上貨幣寬鬆政策造就市場資金充沛，龐大資金追求收益仍是股市買盤的有利支撐。從經濟面來看，美國景氣的榮枯仍是市場關注重點，畢竟一旦美國景氣步入衰退，則美股將難脫下跌修正的走勢。所幸，現階段雖然貿易戰的衝擊與影響一直都困擾著金融市場，不過美國整體景氣尚稱穩健。近期美國的個人消費支出數據表現優異、非製造業PMI也仍維持強勢，由於美國的民間消費占GDP比重高達68％，另美國服務業對GDP貢獻的比重更高達77％，因此只要美國的消費數據與非製造業PMI沒有大幅滑落，則美國景氣短期內並無陷入衰退疑慮。加上聯準會下調利率後，帶動抵押貸款利率走低，促進了房屋市場的回溫，8月美國營建許可數與新屋開工數雙雙優於市場預期，並且創下 2008年以來最佳表現，皆有利於美國經濟的榮景延續。美中貿易戰打打談談恐仍將延續一段期間，金融市場警報雖未完全解除，但免疫力卻在提升，在資金面轉趨寬鬆，而景氣面成長動能雖趨緩，但還算穩定的情況下，全球股市就進入一個高檔震盪的格局。就台股來看，上半年台灣上市櫃企業獲利逼近新台幣1兆元，股利殖利率高達4.2％在亞洲居冠，也提供市場資金進駐追求收益的誘因。景氣面，今年前九月台商回流投資6千億元，讓台灣受貿易戰的衝擊明顯減緩，原本預期面臨經濟成長率保二的危機也化解泰半；而美中從貿易戰打到科技戰，卻意外促使中國科技業供應鏈的去美化，又讓台灣電子業不斷撿到槍，由於美中的對抗已經演變成一個長期的態勢，因此台灣電子業的轉單業績紅利，研判將可延續一段期間。回顧過往台股第四季除10月份常有較大的波動外，整體來看都有不錯的表現，加上明年1月總統大選在即，政策面的偏多，資金面的寬鬆及電子業的業績，都成為現階段台股的有利支撐。加權指數應仍有震盪趨堅向上挑戰高點的機會，空間或許有限，但是類股輪動的表現差異卻很大，選股方向還是側重在半導體及5G網通零組件。另外，由於全球資金寬鬆降息風潮方向確定，故海外投資等級公司債、新興亞債等固定收益商品仍是投資人在做資產配置上可以考慮之標的。